実況とは、進行中の出来事や試合などを、その場で逐一説明・解説することです。スポーツ中継の実況アナウンサーのように、リアルタイムで状況を言葉で伝えることが特徴です。映像がなくても音声だけで情報提供します。
生放送とは、テレビやラジオなどの放送を、録画せずに放送時点でリアルタイム配信することです。ニュース番組やライブ配信が該当します。放送形式そのものを指し、事前に録画された再放送の対義語です。
実況は『説明・解説の行為』に焦点があり、スポーツ中継やゲーム配信で出来事を言語化するプロセスです。生放送は『放送形式』に焦点があり、番組全般がリアルタイムで流されることです。実況は映像なしでも成立しますが、生放送は映像・音声の配信そのものです。
『説明・解説の内容』に注目するなら実況、『放送がリアルタイムか否か』に注目するなら生放送を使います。スポーツ中継は両方で使われることもあり、文脈で判断してください。